Rheinmetall bei 990 €: Halbiert, Rekord-Auftragsbuch – aber noch kein Boden in Sicht

Was gerade passiert

Am Donnerstag, 24. September 2026, fiel die Rheinmetall-Aktie auf Xetra um 3,4 % auf 990,00 € (Vortag: 1.025,00 €) und schloss damit unter der runden 1.000-€-Marke. Auslöser war laut Der Aktionär ein sektorweiter Abverkauf: US-Außenminister Marco Rubio hatte vor der UN-Generaldebatte erklärt, Russlands Präsident Wladimir Putin sei zum G20-Gipfel im Dezember in Miami eingeladen. Renk und Hensoldt verloren am selben Tag ebenfalls 3–4 %. Jede Andeutung einer Annäherung zwischen Washington und Moskau reicht derzeit, um Rüstungswerte unter Druck zu setzen.

Der Tagesverlust ist aber nur der jüngste Stein im Mosaik. Am 9. September setzte JPMorgan-Analyst David Perry die Aktie auf die „Negative Catalyst Watch“ (Einstufung weiter „Neutral“). Seine Sorge: Der Umsatzmix verschiebe sich hin zu neuen Produkten wie Raketen, Digitalsystemen und Drohnen, die – vor allem in Gemeinschaftsunternehmen – deutlich niedrigere Margen hätten als Munition und klassische Fahrzeuge. Bereits am 20. August hatte Börse Online unter Berufung auf das Magazin Capital über Verzögerungen bei zwei Bundeswehr-Projekten berichtet: Der Flugabwehrpanzer Skyranger 30 solle erst ab Mitte 2027 statt Mitte 2026 ausgeliefert werden, beim Schweren Waffenträger Infanterie (123 Fahrzeuge, 2,7 Mrd. €) sei von mindestens elf Monaten Verzug die Rede. Rheinmetall widersprach und sprach beim Skyranger von nur fünf Monaten, verursacht durch Änderungswünsche des Kunden.

Die Quartalszahlen vom 6. August waren operativ stark, enthielten aber zwei Haken: Die Umsatzprognose 2026 wurde wegen der Streichung der Fregatte F126 auf 13,7 bis 14,2 Mrd. € zurückgenommen (negative Umsatzwirkung laut Unternehmen bis zu 300 Mio. €), und der operative Free Cashflow lag im ersten Halbjahr bei −1.616 Mio. € nach −631 Mio. € im Vorjahr. Rheinmetall begründet das mit verschobenen Zahlungszeitpunkten, hohen Forderungen durch Umsatzlegung zum Quartalsende, Vorratsaufbau und hohen Investitionen. Die Aktie schloss an diesem Tag 3,5 % tiefer.

Warum hat sich die Aktie halbiert? Die Kursdaten zeigen die großen Brüche klar: Nach dem Rekordhoch von 2.008 € am 3. Oktober 2025 und einer Erholung bis 1.966 € (19.01.2026) folgten der schwache Start in den Mai – das Q1-Umsatzplus von nur 7,7 % auf 1.938 Mio. € verfehlte den Konsens von 2,3 Mrd. € deutlich, am 8. Mai stufte JPMorgan von „Overweight“ auf „Neutral“ ab (Kursziel 2.130 → 1.500 €); in zwei Handelstagen verlor die Aktie 15,5 % – und am 24. Juni der F126-Schock mit −18,7 % an einem Tag, nachdem bekannt wurde, dass das Verteidigungsministerium die Fregatten statt bei Rheinmetall bei TKMS bauen lassen will. Für den Rückgang im Herbst 2025 und im Frühjahr 2026 fanden wir keine eindeutig belegte Einzelursache; wir spekulieren darüber nicht.

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Die Ausgangslage in Zahlen

Die Zahlen zeigen einen Konzern im Hochlauf: Das Wachstum ist real, die Marge steigt, das Auftragsbuch wächst schneller als der Umsatz. Die Schwachstelle ist der Mittelabfluss – Rheinmetall finanziert Lager und Kapazitäten derzeit vor.

Die ursprüngliche Prognose vom Frühjahr lautete auf 40 bis 45 % Umsatzwachstum 2026 (Basis 2025: 9.935 Mio. €). Die neue Spanne von 13,7 bis 14,2 Mrd. € liegt am unteren Ende dieses Korridors. Der Analystenkonsens (MarketScreener) erwartet für 2026 einen Umsatz von 13.946 Mio. € und für 2027 bereits 18.646 Mio. €.

Qualitätsprüfung

Rheinmetall ist ein Wachstumswert mit sehr guter Nachfrage und einem erkennbaren Umsetzungsproblem. Die Segmente zeigen, wo das Geld verdient wird: Waffe und Munition kam im Halbjahr auf 23,7 % operative Marge, Fahrzeugsysteme auf 11,3 %, Digitalsysteme nur auf 7,7 %. Genau hier setzt die JPMorgan-Sorge an – wächst der margenschwächere Teil schneller, steigt der Umsatz stärker als der Gewinn.

Bewertung

Beim Schlusskurs von 990 € zahlen Anleger laut MarketScreener-Konsens rund das 29-Fache des erwarteten Gewinns 2026 (34,13 € je Aktie) und rund das 19,5-Fache des Gewinns 2027 (50,66 €). Nach dem F126-Rutsch im Juni lag das KGV laut onvista bei etwa 24 und damit im Fünfjahresdurchschnitt. Die Dividendenrendite ist mit gut 1 % Nebensache.

Die 21 von MarketScreener erfassten Analysten sehen im Schnitt ein Kursziel von 1.641,29 € (Spanne 1.050 bis 2.380 €), der Konsens lautet „Kaufen“. Wir halten das für zu optimistisch: Die Konsensschätzungen unterstellen, dass sich der Gewinn je Aktie von 2026 auf 2027 um fast 50 % erhöht. Dafür muss Rheinmetall sein Auftragsbuch deutlich schneller in Umsatz verwandeln als in diesem Jahr – und die Umsetzungsbilanz der vergangenen Monate gibt dafür wenig Rückenwind. Zudem hat sich die Stimmung gegen den Sektor gedreht: Die Aktie reagiert inzwischen auf jede Friedensnachricht.

Unser Ansatz: Wir bewerten die Aktie auf den Gewinn 2027, setzen im Basisfall einen Abschlag von rund 11 % auf den Konsens an und wenden ein KGV von 25 an – knapp über dem Fünfjahresschnitt, weil das Wachstum weiter deutlich zweistellig bleibt. Daraus ergeben sich 1.125 €. Gewichtet mit Bull- und Bärenfall kommen wir auf ein Kursziel von 1.140 € (+15,2 %). Das ist Aufwärtspotenzial, aber angesichts eines Bärenfalls bei 800 € kein ausreichender Puffer, um zum aktuellen Kurs zuzugreifen.

Charttechnik und Marken

Das Bild ist eindeutig angeschlagen: Die Aktie notiert rund 9 % unter der 50-Tage-Linie und knapp 27 % unter der 200-Tage-Linie, die selbst noch fällt. Die Erholung nach dem Juni-Tief scheiterte am 6. August bei 1.238 € – genau am Tag der Quartalszahlen. Seitdem bildet die Aktie tiefere Hochs. Der RSI von 38,6 zeigt Schwäche, aber noch keine Überverkauft-Situation.

Die nächste Unterstützung liegt bei 976–984 € (Tiefs vom 11. und 24. September). Wird sie unterschritten, rückt die Zone 936–947 € in den Fokus, in der die Aktie im Juni und Juli mehrfach Halt fand. Das Jahrestief liegt bei 900,20 € (25.06.2026). Nach oben bremsen 1.025–1.045 € (Schluss 23.09. bzw. Hoch 16.09.) und darüber die 50-Tage-Linie bei rund 1.090 €. Am 25. September notierte die Aktie laut finanznachrichten.de zwischenzeitlich bei 981,60 €.

Szenarien

Die Marken für Trader

Die Kaufzone liegt über der Unterstützung aus den Juni- und Juli-Tiefs (936–947 €), der Stopp knapp unter dem Jahrestief von 900,20 €. Erstes Ziel ist die 50-Tage-Linie bei rund 1.090 €, die zugleich mit dem Schlusskurs vom 2. September (1.090,40 €) zusammenfällt.

Termine und Katalysatoren

Fazit

Rheinmetall ist operativ kein Sanierungsfall: 69 % Umsatzwachstum im zweiten Quartal, eine Marge auf Rekordkurs und 80,5 Mrd. € Auftragsbestand sind außergewöhnlich. Das Problem ist ein anderes: Die Börse hatte bis Oktober 2025 nahezu fehlerfreie Umsetzung eingepreist – und bekommt seitdem eine Serie von Enttäuschungen, vom Q1-Umsatz über F126 bis zu Cashflow und Lieferverzügen.

Mit einem KGV von rund 19,5 auf die Konsensschätzung 2027 ist die Bewertung vernünftig geworden. Wir glauben aber, dass diese Schätzung zu hoch ist, und sehen in unserem Basisfall nur einen fairen Wert von gut 1.100 €. Das gewichtete Kursziel von 1.140 € bietet rund 15 % Potenzial – zu wenig für das Risiko einer Aktie, die noch keinen charttechnischen Boden gefunden hat.

Unsere Einschätzung lautet deshalb Beobachten. Für Trader wird die Aktie in der Zone 940–975 € mit Stopp unter 895 € interessant; dort beträgt das Chance-Risiko-Verhältnis bis zur 50-Tage-Linie rund 2 : 1. Hebelprodukte sollten angesichts von Tagesbewegungen von bis zu 18,7 % (24.06.2026) nur mit großem Abstand zur Knock-out-Schwelle und kleiner Positionsgröße eingesetzt werden. Der eigentliche Prüfstein sind der Q3-Bericht und der Kapitalmarkttag im November.